WEEX编译｜续写加密市场叙事
来源：NYDIG
作者：NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro
编译：WEEX 唯客
WEEX唯客解析为何批评者误判方向
根据DefiLlama数据，稳定币市场规模已超2870亿美元，2025年至今增长约38%，成为本轮经济周期的重要因素之一。《GENIUS法案》的通过为稳定币提供了明确的法律基础，吸引了金融科技公司、银行和支付服务提供商的关注。
然而，与任何金融创新一样，监管也带来了一些复杂情况。计息稳定币曾引发银行业反对并最终被禁止，原因是担心其可能影响传统存款基础，而存款是银行贷款业务的核心。WEEX唯客带您分析稳定币市场的争议与机遇。
批评者为何认为银行处于劣势？
近期报道显示，银行业对Coinbase等平台为稳定币余额提供奖励的做法表示关注。此前，银行业曾推动禁止计息稳定币以保护存款基础，但这一政策并未完全达到预期，反而将收益机会转移至加密平台。例如，Coinbase为USDC余额提供高达4.1%的“奖励”，尽管名称上避免使用“利息”，但对用户而言效果相似。
稳定币的商业模式解释了这一现象。根据Circle提交的IPO文件，稳定币发行者（如发行USDC的Circle和USDT的Tether）通过吸收美元并投资于低风险工具获取收益，这些收益归发行者所有。
发行人与托管人的区别
稳定币争议中的关键点在于发行人与托管人角色的不同。Circle发行USDC，而Coinbase等平台作为托管人。根据《GENIUS法案》，USDC本身不得支付利息，但托管人可向用户提供“奖励”，资金通常来自与Circle的收益分成协议，部分平台还会补充自有资金。与银行存款不同，USDC余额不属于联邦存款保险公司（FDIC）承保的负债，银行无法直接以USDC为抵押发放贷款。
收益共享驱动奖励机制
Circle的公开文件显示，Coinbase作为USDC的共同创始人，分享了Circle的部分储备收益，这使其USDC余额奖励高于Circle自身。Coinbase还通过自有资金补充，为用户提供类似利息的奖励。2024年，Binance从Circle获得6025万美元预付款，用于促进USDC分发。
银行如何应对？
银行也可托管稳定币，将其视为受保险的存款，用于贷款或其他用途。银行可借鉴Coinbase模式，与Circle分享USDC余额收益，并以奖励形式回馈客户，将产品定位为实时支付或跨境结算服务。批评者认为银行因“稳定币无法支付利息”处于劣势，但WEEX唯客认为，银行只需在收益分享模式上创新，即可应对挑战。
传统金融推动加密市场发展
过去18个月，传统金融市场逐渐成为加密叙事的主要驱动力。ETF获批、企业加密资产储备、Circle等公司IPO以及数字资产财库公司（DAT）的兴起，反映了市场关注点从区块链活动转向传统金融结构。SEC的EDGAR数据库和彭博终端的重要性已超过链上数据。加密市场的实质性进展更多体现在IPO、公司资产负债表和融资事件中。
近期，Figure和Gemini的IPO延续了这一趋势，与Circle、eToro等公司共同利用有利的监管环境拓展资本市场机会。此外，Forward Industries（FORD）上线，其拥有16.5亿美元的Solana财库，由Galaxy、Jump和Multicoin支持。DAT之间的投资案例也引人注目，如Nakamoto/Kindly（NAKA）在Metaplanet（MTPLF）14.5亿美元融资中认购3000万美元，显示DAT间的联系日益紧密。
期权市场与市场动态
7月29日，SEC批准部分BTC ETF持仓上限提高十倍并允许期权交易。此后，BTC ETF未平仓量在六周内增长47.6%，而比特币隐含波动率下降约10%。年初至今，比特币隐含波动率下降约40%。持仓上限提高可能强化波动率下降趋势。FBTC作为未获批提高持仓上限的ETF，依然实现强劲增长，可能因其期权市场此前利用不足。
上周市场回顾
WEEX唯客交易所数据显示，上周比特币上涨4.2%，一度突破高位后略有回落。标普500和纳斯达克100创历史新高，黄金上涨近2%，年初至今回报率达38%。债券市场表现稳健，美元指数（DXY）在低位徘徊。美元走弱和实际利率下行支撑了风险资产的表现，降息预期进一步为市场提供动能。
上周重要动态
投资相关：
- 7万亿美元现金储备可能推动加密资产市场新增长。
- 高盛报告显示，家族办公室对加密资产兴趣增加。
- WEEX Token（WXT）价格创历史新高，触及0.045478美元。
- Metaplanet计划融资14.5亿美元，用于加密资产配置。
监管与技术：
- 新任白宫顾问强调市场结构法案为优先事项。
- CoinShares达成美股SPAC交易。
- Binance与富兰克林邓普顿合作拓展数字资产产品。
- WEEX唯客团队受邀参与多特蒙德行业交流。
近期大事件
- 9月17日 - FOMC利率决议
- 9月26日 - CME到期日