财管8-企业价值评估

一、企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加
2.整体价值来源于要素的结合方式
3.部分只有在整体中才能体现出其价值

二.企业的经济价值（公平的市场价值）

        所谓“公平的市场价值”就是公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格
        公平的市场价值不等于会计价值，也不等于现时市场价值
1）会计价值：指资产、负债和所有者权益的账面价值现时市场价值
2）现时市场价值：指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的

​三、企业整体经济价值类别

实体价值与股权价值	企业实体价值=股权价值+净负债价值
持续经营价值与清算价值	一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个
少数股权价值与控股权价值	获得控股权，不仅意味着取得了未来现金流量的索取权，而且同时也获得了改组企业的特权 控股权溢价=V(新的)-V(当前) 【注意】企业股权价值  <>(少数股权价值+控股权价值) 因为它们看问题的视角不同，比如你认为一个苹果值5元（你是批发商），我认为值8元（我是最终消费者），那么苹果等于13元？当然不是！

​四、企业价值评估方法

1.现金流量折现模型

基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值

公式如下：

有三个参数：现金流量、资本成本、时间序列(n)

2.现金流量

股利现金流量
股权现金流量		股权现金流量=实体现金流量 - 债务现金流量
实体现金流量

【备注】在实务中，大多使用实体现金流量模型，因为股权成本受资本结构的影响较大，估计比较封复杂。而加权平均资本成本受资本结构影响较小，原因是：
1. 债务成本低，增加债务比重使得加权平均成本下降
2. 同时，债务增加使得风险增加，股权成本上升，使得加权平均资本成本上升。
因此综合而言，平均资本对资本结构的变化不敏感。

五、各种市价比率计算与影响因素

1.市盈率
        普通股每股市价与每股收益的比率，表明股东愿意为每1元净利润支付的股价。

       关键驱动因素：增长率。

类别	本期市盈率	预期市盈率（内在市盈率）
定义式
计算式

市盈率模型优点	1. 数据容易取得，计算简单 2.把价格与收益相联系，直观反映投入与产出的关系 3.涵盖了风险、增长率、股利支付率，具有很高的综合性
市盈率模型缺点	收益是0或负值，市盈率失去意义，
市盈率模型使用条件	最适合连续盈利企业

2. 市净率

关键驱动因素：权益净利率

类别	本期市净率	预期市净率（内在市净率）
定义式
计算式

市净率模型优点	1. 市净率极少为负值，因此可用于大部分企业 2.净资产账面价值容易取得 3.净资产账面价值比净利稳定，不容易被操纵 4.市净率的变化一定程度上可以反应企业价值的变化
市净率模型缺点	账面价值受会计政策选择的影响 固定资产很少的服务性企业和高科技 净资产是0或负值，则失去意义，
市净率模型使用条件	大量资产、净资产为正值的企业

3.市销率

关键驱动因素：营业净利率

类别	本期市销率	预期市销率（内在市销率）
定义式
计算式

市销率模型优点	1. 不会出现负值 2.比较稳定可靠，不容易被操纵 3.市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
市销率模型缺点	不能反映成本的变化
市销率模型使用条件	主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业的企业

六、相对价值模型的应用