Global Securities Markets第一章知识点总结
一、五角星模型：证券市场的核心参与者与流程
书中通过五角星关系图（图1.1）揭示证券市场的典型运作框架，五大核心要素及其关联如下：
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投资者（Investor）
- 角色：交易发起方，通过经纪人参与市场。
- 行为：决定买卖证券类型、数量，承担市场风险。
- 例：个人通过券商APP下单买入股票，或机构投资者配置债券组合。
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经纪人/代理商（Broker/Agent）
- 角色：连接投资者与市场的中介，持牌执行交易指令。
- 职能：
- 提供交易通道（如渣打银行OE系统）；
- 遵守适当性原则（Suitability），推荐符合客户风险等级的产品。
- 法律关系：委托-代理关系，需履行信义责任（Fiduciary Duty）。
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交易所（Exchange）
- 角色：集中交易场所，提供流动性与标准化规则。
- 职能：
- 撮合订单（如纽约证券交易所的电子竞价系统）；
- 监管交易行为（如防止市场操纵）。
- 类型：传统场内交易所（如港交所）、场外市场（OTC，如纳斯达克）。
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清算系统（Clearing System）
- 角色：交易后处理核心，负责确认、净额结算与风险控制。
- 职能：
- 匹配买卖双方订单（如NSCC的Continuous Net Settlement）；
- 计算净头寸，降低实际交割量（多边净额结算，Multilateral Netting）。
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存管机构（Depository）
- 角色：证券与资金的“安全管家”。
- 职能：
- 电子化托管证券（如美国DTC、欧洲Euroclear）；
- 处理分红、利息分配，维护所有权记录。
二、证券罗盘模型：四大类金融工具的分类逻辑
以**“证券罗盘”**（图1.2）类比指南针，将金融工具分为四大方向，直观展示其属性与风险特征：
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北方（North）：债务类证券（Debt）
- 本质：债权凭证，发行主体承诺还本付息。
- 特征：固定收益、低风险、优先受偿权（公司破产时先于股东）。
- 典型产品：
- 政府债券（如美国国债T-Bonds）；
- 公司债（如特斯拉发行的高收益债）；
- 结构化债务（如抵押支持证券MBS）。
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南方（South）：权益类证券（Equity）
- 本质：所有权凭证，代表对公司或资产的剩余索取权。
- 特征：收益不固定、高风险高回报、含投票权（如普通股）。
- 典型产品：
- 普通股（如苹果股票AAPL）；
- 优先股（如高盛累积优先股）；
- 私募股权（如VC对初创企业的投资）。
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东方（East）：衍生证券（Derivatives）
- 本质：价值依赖标的资产的合约，非直接所有权。
- 特征：高杠杆、对冲或投机工具，风险波动大。
- 典型产品：
- 股票期权（如特斯拉看涨期权）；
- 期货合约（如标普500指数期货）；
- 互换（如利率互换Swap）。
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西方（West）：基金类工具（Funds）
- 本质：集合投资工具，通过份额间接持有底层资产。
- 特征：专业管理、分散风险、流动性适中。
- 典型产品：
- 共同基金（如先锋标普500指数基金）；
- 对冲基金（如桥水基金的Pure Alpha策略）；
- ETF（如跟踪黄金价格的GLD）。
三、核心概念与基础理论
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证券的法律定义
- 广义：任何代表财产权益的可交易金融工具（如股票、债券、期权）。
- 狭义（美国法）：需符合《1933年证券法》定义，如投资合同（Howey测试）。
- 关键点：衍生品可能非传统证券，需依监管判定（如加密货币中的证券型代币）。
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实物证券（Physical Securities）
- 定义：纸质或实物形式的所有权凭证（如老式股票证书、贵金属保管凭证）。
- 现状：
- 主流市场电子化（95%+证券无纸质化）；
- 存续场景：历史遗留证券、私募股权、跨境资产隔离、收藏品。
- 作用：法律确权（遗产继承）、抗系统性风险（如存管系统故障时的物理凭证）。
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代理关系（Agency）
- 法律逻辑：投资者委托经纪人执行交易，法律后果由委托人承担。
- 交易环节位置：
- 前端：接受指令；
- 中端：路由至交易所；
- 后端：协调清算托管。
- 与自营的区别：代理不承担市场风险，仅收佣金；自营需自担风险（如做市商模式）。
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监管机构（Regulators）
- 核心职能：维护市场公平、保护投资者、防范系统性风险。
- 典型机构：
- 美国：SEC（证券交易委员会）、FINRA（金融业监管局）；
- 中国：证监会（CSRC）、银保监会（CBIRC）,香港证监会 ；
- 国际：IOSCO（国际证监会组织）、ESMA（欧盟证券与市场管理局）。