研报复现|史蒂夫·路佛价值选股法则

本文参考：20151009-申万宏源-申万大师系列价值投资篇之八：史蒂夫·路佛价值选股法则

史蒂夫·路佛是华尔街著名投资人，拥有40余年投资研究经验，1969-1981年先后担任投资策略分析师和投资组合经理，1981年创立路佛威登资产管理公司，后成为欧本海默基金成员。他管理的路佛核心投资基金曾获晨星公司五颗星评价，2005年管理资产规模达10亿美元，其投资理念集中体现在《The Myths of inflation and Investing》等著作中。

策略概述

史蒂夫·路佛价值选股法则从估值水平、分红水平和财务状况三个角度出发，提出7条可量化的选股标准，强调通过客观指标筛选“便宜且财务健康”的股票。策略注重系统性设计，减少主观判断，回测显示其在A股市场具有较强适用性，年化收益率达23.9%，超额收益显著。

策略实现逻辑

策略实现逻辑与步骤

1. 核心逻辑：通过多维度财务指标筛选低估值、高分红、财务稳健的公司，认为此类公司具备长期投资价值。

2. 具体步骤：

   • 估值筛选：要求市净率、市盈率、市现率低于市场平均值，每股流动资产/股价达标，确保股票“便宜”；

   • 分红要求：股息收益率不低于市场平均值，保障股东收益；

   • 财务健康：长期借款/总资本＜50%，流动比率高于市场平均值，降低偿债风险。

核心指标及含义

指标	含义	计算公式	作用
市盈率（PE）	股价与每股收益的比率，衡量估值水平	市盈率 = 股价 ÷ 每股收益（5年平均）	筛选低估值股票
市净率（PB）	股价与每股净资产的比率，反映股价相对资产的溢价	市净率 = 股价 ÷ 每股净资产	排除资产高估标的
市现率	股价与每股现金流量的比率，衡量现金流匹配度	市现率 = 股价 ÷ 每股现金流量	评估盈利质量
每股流动资产/股价	每股流动资产与股价的比率，衡量资产流动性价值	每股流动资产/股价 = 每股流动资产 ÷ 股价 × 100%	确保股价有流动资产支撑
股息收益率	年度股息与股价的比率，衡量分红水平	股息收益率 = 近12个月每股股息 ÷ 股价 × 100%	筛选高分红股票
长期借款/总资本	长期借款占总资本的比例，衡量财务杠杆	长期借款/总资本 = 长期借款 ÷ 总资本 × 100%	控制负债风险
流动比率	流动资产与流动负债的比率，衡量短期偿债能力	流动比率 = 流动资产 ÷ 流动负债	评估短期偿债能力

市净率（PB）

1. 定义
   衡量股价相对于每股净资产的倍数，用于评估资产密集型企业的估值水平。

2. 计算公式

市净率当前股价每股净资产

其中，每股净资产 = 股东权益合计 ÷ 总股本。

1. 财报对应名称

• 股东权益合计：资产负债表中“归属于母公司所有者权益合计”。

• 总股本：资产负债表“股本”或“实收资本”科目。

市现率

1. 定义
   衡量股价相对于每股现金流量的倍数，反映企业现金创造能力的估值。

2. 计算公式

市现率当前股价每股经营活动现金流量

其中，每股经营活动现金流量 = 经营活动现金流量净额 ÷ 总股本。

1. 财报对应名称

• 经营活动现金流量净额：现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”。

市盈率（PE）

1. 定义
   衡量投资者为获取单位净利润支付的价格，反映市场对未来盈利的预期。

2. 计算公式

静态市盈率当前股价上一年度每股收益

动态市盈率当前股价预测本年度每股收益

1. 财报对应名称

• 每股收益：利润表中“基本每股收益”或“稀释每股收益”。

每股流动资产

1. 定义
   每股股票对应的流动资产价值，反映企业短期变现能力。

2. 计算公式

每股流动资产流动资产合计总股本

1. 财报对应名称

• 流动资产合计：资产负债表中“流动资产合计”科目。

股息收益率

1. 定义
   年度股息与股价的比率，衡量股东现金回报水平。

2. 计算公式

股息收益率每股股息当前股价

1. 财报对应名称

• 每股股息：利润分配表中“每股派发现金红利”，或现金流量表“分配股利、利润支付的现金”。

股价现金流量

1. 定义
   衡量股价相对于每股现金流量的指标，与市现率类似，但可能使用不同口径的现金流量（如自由现金流量）。

2. 计算公式

股价现金流量比当前股价每股自由现金流量

其中，每股自由现金流量 = （经营活动现金流量净额 - 资本支出） ÷ 总股本。

1. 财报对应名称

• 资本支出：现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。

长期借款

1. 定义
   企业向外部机构借入的期限超过一年的债务，属于非流动负债。

2. 财报对应名称

• 长期借款：资产负债表中“长期借款”科目，通常在非流动负债部分。

总资本

1. 定义
   企业全部长期资金来源的总和，包括股东权益和长期负债。

2. 计算公式

总资本股东权益合计长期负债合计

1. 财报对应名称

• 长期负债合计：资产负债表中“长期借款”“应付债券”等非流动负债科目之和。

指标应用逻辑

1. 筛选逻辑：

   • 先通过市盈率、市净率、市现率和每股流动资产/股价排除高估值股票；

   • 再用股息收益率筛选高分红标的，强化价值属性；

   • 最后通过长期借款/总资本和流动比率确保公司财务稳健，降低暴雷风险。

2. 逻辑优势：指标覆盖估值、分红、财务三大核心维度，形成多层过滤体系，兼顾价值与安全。

策略回测

回测方案设计

1. 回测周期：2020年1月1日至2025年1月1日, 共计1212交易日。

2. 数据范围：历史上所有沪深300成分股（含退市股票）。

3. 调仓频率：每年12次调仓， 每月度月初调仓。

4. 手续费：交易费用为千分之1.3。

5. 业绩基准：沪深300指数

回测结果分析

from backtest.analyzer import StrategyAnalyzerfrom backtest.visualizer import Visualizer

def screen_stocks(self, date):    """        市净率低于全市场平均值        PE 低于全市场平均值        每股流动资产至少是股价的 30%        股息收益率不低于全市场平均值        股价现金流量比低于全市场平均值        长期借款占总资本比率低于 50%        流动比率高于市场平均值     参数:    date: 日期，用于筛选特定交易日的数据
    返回:    符合筛选条件的股票代码列表    """    qualified_stocks = []    data_strategy = self.data_strategy.copy()
    if data_strategy is None:        return qualified_stocks
    data_strategy['trade_date'] = pd.to_datetime(        data_strategy['trade_date'],        format='%Y%m%d'    )
    data_strategy = data_strategy[data_strategy['trade_date'] == date]    if len(data_strategy) == 0:        print(f'Error: 调仓日：{date}, 无数据！')        return qualified_stocks
    data_strategy.fillna(0, inplace=True)
    # 强制转换数值列类型并处理异常值    numeric_cols = [        'close', 'pb', 'pe', 'dv_ratio', 'cfps',        'current_ratio', '每股流动资产', '股价现金流量比', '总资本', 'lt_borr', 'market_avg_pb',        'market_avg_pe', 'market_avg_dv', 'market_avg_cfps_ratio',        'market_avg_current_ratio'    ]
    data_strategy[numeric_cols] = data_strategy[numeric_cols].apply(pd.to_numeric, errors='coerce')
    # 定义筛选条件    conditions = [        "总得分==True"    ]
    # 构建查询字符串    query_str = " and ".join(conditions)    filtered_df = data_strategy.query(query_str)    print(f"{date}: 符合条件标的个数：{len(filtered_df)}")    results = filtered_df
    # 按PE排序并限制持股数量    qualified_stocks = results['ts_code'].tolist()
    return qualified_stocks

analyzer = StrategyAnalyzer()performance = analyzer.analyze()
analyzer.generate_report(performance);

===== 回测报告 =====
回测周期: 20200101 - 20250101
初始资金: 10,000,000.00元
最终资金: 5,479,659.82元===== 收益分析 =====
总收益率: -45.13%
年化收益率: -11.73%
基准总收益率: -5.23%
基准年化收益率: -1.11%
超额收益率: -39.90%===== 风险分析 =====
最大回撤: -74.84%
基准最大回撤: -45.60%
波动率: 30.14%
基准波动率: 19.59%===== 风险调整后收益 =====
夏普比率: -0.26
基准夏普比率: 0.04
索提诺比率: -0.37
卡玛比率: -0.16===== 胜率和盈亏比 =====
胜率: 47.52%
盈亏比: 1.05===== 月度表现 =====
盈利月份: 24
亏损月份: 36
月度胜率: 40.00%===== 交易统计 =====
总交易次数: 1604
买入次数: 807
卖出次数: 797
交易总费用: 1566132.18元===== 总结 =====
策略表现劣于基准，超额收益为负
夏普比率 -0.26，风险调整后收益一般
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visualizer = Visualizer()visualizer.strategy_title = "史蒂夫·路佛价值选股法则"visualizer.plot_performance(performance)

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