天元证券｜奶粉行业结构性回暖 乳企竞速全龄化、国际化

       在过去几年中，中国婴配粉市场经历了量价齐增，量减价增，量减价减的三个周期。历经多年行业深度洗牌与竞争格局重塑，2024年中国婴配粉市场回暖态势愈发清晰可辨。

　　日前，包括中国飞鹤、澳优、健合集团在内的多家奶粉股披露了2024年业绩报告。其中，飞鹤、澳优、菲仕兰等企业的归母净利润相比去年同期皆有所增长，而健合集团婴幼儿营养与护理业务营收遭遇下滑。

　　从行业整体来看，中国婴配粉市场仍处于调整周期，但新的潜力正在被挖掘。头部乳企正积极通过“超高端化”及“精细化”迅速卡位红海市场。此外，加码全家营养、大力拓展海外市场等都是企业的普遍选择及行业趋势。

　　行业回暖趋势明显

　　2024年，奶粉市场回温趋势明显。多家奶粉股业绩报喜，并强调中国奶粉市场仍具有增长潜力。

　　首先来看头部企业年报的业绩表现。作为国内最大的婴幼儿奶粉企业，飞鹤2024年实现营收207.49亿元，同比增长6.2%；净利润为36.54亿元，同比增长11.1%。在业绩会上，中国飞鹤管理层表示，下半年库存情况较上半年良性很多，从2025年第一季度的情况看，全渠道出货较为平稳 ，预计2025年公司表现或比2024年更好一些。

　　另一奶粉巨头澳优乳业2024年营收约74.02亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润约2.36亿元，同比增长35.3%。对于2024年业绩增长的原因，澳优在财报中表示，主要源于佳贝艾特于海外之表现显著提升以及佳贝艾特中国业务复苏。

　　澳优在财报中指出，2024年，中国婴配粉行业在经历了多年的市场波动后，迎来了新的挑战与机遇。尽管中国近几年的出生人口持续走低，对婴配粉行业造成了挑战，但随着新国标产品的逐步落地和行业的持续整合，市场环境正在逐步改善。

　　不只是澳优与飞鹤，包括菲仕兰、雀巢、达能公司等旗下奶粉品牌在中国市场业绩也有不同程度的增长。

　　据菲仕兰此前公布2024年财报显示，美素佳儿品牌所在的菲仕兰专业营养业务集团收入增加6%至12.18亿欧元，运营利润增加16.4%至2.27亿欧元，主要源于美素佳儿品牌在中国市场的强劲增长。