中矿资源的财报估值分析

本文从三个角度看中矿资源的估值问题，分别是资产膨胀的角度看短期估值，资源吨产能利润的角度看中期估值,雪月霜大V偏乐观的长期估值.

1.资产膨胀

偏保守的短期估值.

对比25年和24年中报，如下图，资产膨胀额为(30.05+8.56+24.05)-(28.99+3.97+18.15)=11.55亿.

25年中报营业总成本30.41亿、营业成本26.8亿、营收32.67亿、算入膨胀内的资产62.66亿、毛利率17.96％.

毛利润＝营收-营业成本＝32.67-26.8=5.87亿.

营业总成本÷算入膨胀内的资产＝30.41÷62.66=0.485

对应营业总成本膨胀额＝11.55*0.485＝5.6亿.

假设算入膨胀内的资产按照成本价卖掉后确认营业收入，则算入膨胀内的资产对应转化为营业总成本的膨胀额可以看做为营业收入的膨胀额。则毛利的膨胀额为5.6*0.1796=1亿。25年中报毛利润为5.87亿，膨胀比例为1÷5.87=0.17.

假设流动性溢价，毛利率都不变,股价短期膨胀空间为17%.以25年6月30号收盘价31.66元计算，短期目标价为31.66*1.17=37元.

2.产能吨利润

偏稳健的中期估值.

参考https://mp.weixin.qq.com/s/-DQtGU6nFbfQsqJmhb2y4g

总结下西部证券的观点，26年估值计算如下.

种类	产量(吨)	单价(万/吨)	收入(亿)	毛利率	净利率	净利润(亿)
铯铷盐	843.97	90	7.6	73	57	4.3
甲酸铯	2319.68BBL	34.95	8.11	72.67	56.67	4.59
锂	6	7.7	46.2	18.62	2.62	1.2
阴极铜	4000(15000)	7	2.8(10.5)	47.68	32.68	0.915(3.4)
其他(锗,贸易)			9			1.715
合计			73.7	31.6	17.26	12.72(15.2)

预期净利润为12.72亿,股本为7.2亿股.EPS为1.77.PE给25，预期市值442.5亿.股价44.17.

括号中内容为铜产能为15000吨状态下的场景.

3.雪月霜

偏乐观的长期估值.

看周期股大V雪月霜偏乐观的估值.预期市值700亿，股价97元.下面是他的两句对中矿的讨论.

1.某矿利润直接明确说吧，锗33吨是纯利，也就是说目前价格7000美元的话，利润自己算吧，保守算12亿吧，铯铷利润，26年可以接近10亿，铜成本38000元，实际上按照7万铜均价估算大概10亿利润，三者合计30亿利润是有的，碳酸锂完全成本据说6万出头，到时按照7万算实际上是6万多吨产能，12万均价就是30亿净利润，理论上未来至少30亿净利润，实际上未来可以实现40～90亿利润，而是这是合理价格均值利润，如果碳酸锂价格达到20万，100多亿利润也是正常的。

2.中矿资源:某些公司是一眼能算出估值的，比如说铯产能增加大概就是18亿营收，锗大概5亿利润，二者15亿利润有的，铜价格只要不变10亿利润，目前碳酸锂完全成本7万，未来可以进一步下跌到6万，就算7万，假设12万价格，6.5万吨产能，大概30亿利润，合计多少呢，按照15倍估算至少700亿估值，这是最偏低的估值好吧.