北京一家IPO业绩持续性存疑，关联交易频繁独立性堪忧
作者：小熊
来源：IPO魔女
7月11日，北矿检测技术股份有限公司（以下简称“北矿检测”）将在北京证券交易所进行IPO上会审核。公司的保荐机构为中信证券股份有限公司。北矿检测拟募集资金总额为1.79亿元。
北矿检测的主营业务为矿石等检验检测服务，尽管该公司2022年至2024年的营业收入和净利润均实现增长，但北交所对其业绩增长的可持续性提出了质疑。北矿检测以行业整体增长和存量客户合作关系稳定作为回应，不过这一回应未能完全消除市场疑虑，其未来收入增长的持续性仍存不确定性，可能受到碳酸锂价格下跌等多种因素的影响。
2024年6月末应收账款余额因检验业务收入增加及客户年底结算惯例而大幅增长。截至2025年3月31日，2024年6月末回款比例为76.2%，仅山东中金岭南铜业有限责任公司（简称中金岭南）款项因债务重组已计提坏账。
此外，北矿检测的财务策略的逻辑自洽性也存疑：一方面保持极低负债率且实施慷慨分红3621.81万元，另一方面却向市场募资补流。不过在关联交易方面，尽管交易细碎且频繁，但关联交易的价格与市场水平或者是关联方对外收取的标准一致，定价是公允的，且均履行了相应决策程序；北矿检测还表示通过建立独立采购体系等举措来减少关联交易。
01收入依赖检测业务，可持续性遭严审
检验检测业务为北矿检测最主要的业务收入来源，公司检验检测业务范围主要集中于矿石、矿产品、冶炼产品等。同时，北矿检测积极研发在线检测仪器，并已形成成熟产品实现对外销售。虽然北矿检测积极开拓检测业务范围及其他业务领域，但就目前来看，其新拓展的检测业务及其他领域业务的整体规模依旧相对较小。因此，若北矿检测检验检测业务受到不利冲击或发展受阻，将对公司业务规模及盈利情况产生不利影响，进而产生业绩下滑风险。
报告期内（2022年-2024年），北矿检测营业收入分别为9174.09万元、1.1亿元、1.48亿元，扣非归母净利润分别为3315.22万元、4166.30万元、5062.93万元。
报告期内前五大客户销售收入总额分别为1431万元、1485.89万元、2277.04万元，分别占营业收入比例的15.60%、13.45%、15.38%。2024年北矿检测对中国远洋海运集团有限公司（简称远洋海运）和宜都兴发化工有限公司（简称兴发化工）的销售收入金额分别为596.59万元和396.52万元。2024年它们以迅雷之势冲进前五大客户行列，2022年和2023年均未出现在此列。
业绩增长的合理性及可持续性引发了北交所的质疑，北交所要求北矿检测说明2024年上半年前五大客户变化较大的原因及合理性，兴发化工和远洋海运收入增长较大的原因，未来能否持续产生大额收入，以及结合各期在手订单及其执行情况、新老客户合作情况、期后经营业绩等，说明业绩增长是否具备可持续性，下游市场和客户需求能否支撑北矿检测的业绩增长，是否存在业绩下滑风险。
北矿检测解释称：兴发化工系公司仪器业务的客户，其销售收入主要源于仪器业务在2024年度完成验收并确认收入。远洋海运则为公司检验服务的客户，其销售收入大幅增长主要由于公司2024年度碳酸锂期货检验业务收入规模同比出现大幅度增长。正是这两项业务在2024年的突出表现，促使兴发化工和远洋海运一举成为公司该年度的前五大客户。
在业绩可持续性方面，北矿检测引用行业数据和公司长期稳定的客户合作作为业绩可持续性的佐证，根据国家认监委统计数据显示，2016年至2020年我国采矿、冶金检验检测领域营业收入规模呈现逐年递增趋势，年均复合增长率约为15.30%。2021年至2023年我国采矿、冶金检验检测领域营业收入分别为31.48亿元、33.73亿元、36.35亿元，复合增长率约为7.46%。
报告期内，北矿检测检测业务收入主要为存续客户贡献，存续客户收入占检测业务客户收入的比重分别为84.95%、87.03%、90.47%。北矿检测与检测业务客户保持了长期稳定的合作关系，与存续客户的收入金额及占比呈现逐年递增的趋势。
但是，2025年一季度北矿检测的营业收入为4170.64万元，同比增长40.74%，净利润为1947.43万元，同比增长49.72%。
在应收账款方面，北交所要求北矿检测说明报告期内对不同客户信用政策的约定及变动情况，2024年6月30日应收账款余额大幅增加的原因及合理性，应收账款的期后回款情况，是否存在放宽信用政策提升收入的情形。
北矿检测解释称，主要因为2024年上半年检验业务收入大幅增加，并且，北矿检测的部分客户普遍在年底结算回款。截至2025年3月31日，公司2024年6月末应收账款已回款992.24万元，回款比例为76.20%。其中，尚未回款的应收账款主要客户为中金岭南，该公司经历债务重组，应收账款产生坏账损失无法收回，该应收账款已在以前年度单项计提坏账损失。上述应收账款已于2022年完成单项坏账计提。除此以外，其余应收账款主要客户的款项均已基本回款。尽管公司给出收入增长及结算周期的解释，然而收入激增是否以牺牲回款速度为代价？是否存在为短期冲业绩而接受低质量支付条款？
02 大额分红，关联交易频繁
在资产负债方面，报告期各期末，北矿检测的资产负债率分别为17.30%、16.20%及12.71%，资产负债率整体较低，资产负债率呈现下降趋势。2022年-2024年可比公司资产负债率的平均值分别为25.89%、27.26%、27.75%，北矿检测负债率显著低于可比公司平均值。对于负债率较低，北矿检测解释称：根据国泰君安证券研究报告、浙商证券研究报告，检测服务根据检测方式的不同可分为偏物理类检测与偏化学类检测，其中偏化学类检测的企业具有轻资产属性，因此，公司的资产负债率均较低。并且2022年-2024年货币资金分别为1.99亿元、2.79亿元、3.02亿元。
正是在这种极低负债和充沛现金的背景下，2022年-2024年北矿检测现金分红分别为372.50万元、1639.73万元、1911.60万元，总计3923.83万元。然而，北矿检测却计划通过资本市场募资3621.81万元补充流动资金，为何不直接用分红资金补流，反而向市场募资？
北交所要求北矿检测结合生产经营计划、营运资金需求，报告期各期末货币资金情况、应收账款管理政策、资产负债率情况、分红情况以及资金需求的测算过程与依据，说明补充流动资金及资金规模的必要性。
北矿检测表示2022年-2024年北矿检测现金分红占各期末未分配利润的比例分别为39.79%、35.14%及23.93%，不存在清仓式分红的情况。并且，北矿检测新设立了徐州分公司、大冶分公司，两家分公司正在积极开拓业务市场，后期随着客户的积累、业务规模的上升，预计相关设备及原材料投入、人员支出、运营资金支出等均会有较大增幅。另外，北矿检测未来计划扩展检验检测业务范围，仪器业务相关的技术研发创新、市场推广、人员引进培养、产线布局等均需要大量的资金投入。但是，在新设分公司尚无稳定客户和收入，却预判“资金需求大增”，依据是否充分？是否虚构募资借口？此外，在资产负债率显著低于行业的背景下，为何不优先动用账面货币资金或银行授信等低成本债务融资工具，反而选择股权稀释？
报告期内，北矿检测与控股股东矿冶科技集团有限公司（简称矿冶集团）及其关联方之间存在关联销售、采购、租赁、资产转让等多种类型的关联交易，覆盖面甚广。关联采购内容尤其引人注目，包括职工食堂经费、燃料动力费（水电）、小额材料费、代发工资、物业管理费等，多为日常运营中的琐碎支出。如此高频、细碎的关联采购，不禁让人质疑北矿检测的运营独立性，其独立采购、后勤保障体系是否形同虚设？尽管北矿检测声称定价公允（如食堂日均20元），但交易本身的必要性才是关键。
北交所要求北矿检测结合矿冶集团的经营范围，说明关联销售、采购的商业合理性，并进一步说明除关联销售以外其他关联交易的背景、具体内容、定价依据及公允性、合规性。报告期内北矿检测关联交易的必要性和合理性披露是否充分，关联交易是否依法履行相应决策程序，减少关联交易的主要措施。
北矿检测解释称，其关联交易定价公允且程序合规：材料费在2022年独立采购后价格与第三方基本一致；燃料动力费主要为水电费，按实际使用原价结算且水、电单价与市场或集团采购价一致；人工支出是2022年6月前委托江苏北矿金属循环利用科技有限公司（简称江苏北科）代发16名员工工资；物业管理费按0.32元/天・㎡收取且与关联方一致。关联租赁方面，向矿冶集团租赁办公场地价格与其他子公司一致，向江苏北科租赁房产价格与大冶分公司剔除通胀因素后无显著差异；设备租赁费用与折旧相当。北矿检测强调所有关联交易均履行了董事会、股东大会等决策程序，并通过建立独立采购体系、成立徐州分公司、实施募投项目等措施减少关联交易，相关主体亦出具承诺并健全内控制度规范运作。
END