《一本书看透A股》速读笔记

书籍信息

书名：《一本书看透A股》
作者：我是腾腾爸

概览

天生为王：最好的舞台，最好的模式

被冤枉的A股

1. A股长期被误解为“不成熟市场”，实则其波动性与美股等成熟市场本质相同，差异主要源于投资者结构、政策环境及市场发展阶段。
2. 近因效应导致人们误判美股长期表现优于A股，但美联储放水推升估值是美股阶段性强势的主因，与A股企业内生增长逻辑无关。

普通人的机会

1. 普通投资者可发挥“天然优势”：长期资金属性、灵活仓位管理、远离杠杆压力，通过复利实现财富积累。
2. 场外赚钱能力决定场内持仓心态，现金流支持逆向投资，形成“场外养场内，场内反哺场外”的良性循环。

普通投资者的路径

1. 回归股权本质，将股票视为企业所有权凭证，而非短期交易筹码。
2. 以“长期生存”为底线，通过组合投资分散风险，利用市场波动积累优质股权。
3. 完整的股市投资流程：
   • 第一个阶段：完全的投资阶段。
   • 第二个阶段：合理的投机阶段。
   • 第三个阶段：完全的投机阶段。
4. 一定要坚定投资的主体思想，并且要学会正确地认识和利用投机。
5. 企业具有的投资价值的衡量的标尺：长期、稳定和可持续的分红。
   • 长期：自上市以来，它已经连续多年一直在坚持分红。至少应该有五年。长期分红是排除造假企业的一个很重要的方式。
   • 稳定：它的分红率一直是相对比较稳定的，不能忽高忽低。这一指标能检验企业的稳定程度。
   • 可持续：通过对企业的经营分析，我们认为它未来至少还能维持现在的经营水平，并且至少还能维持当前的盈利能力。
6. 分红与股价相除得出的股息率越高，说明企业具有的投资价值越大。
7. 企业的估值的一个简单的公式，即：股息率÷社会无风险利率×现股价=每股估值。
8. 股市（大盘、市场）的投资价值的评估指标：
   • 证券化率。
   • 整体市盈率。
   • 历史前值。
   • 国家政策方向。
   • 股民心理（情绪）。
9. 巴菲特认为，一国证券化率达到70%~80%的区间时，就应该是投资股市的良机。考虑到我们国家股市的成熟度，常常发生暴涨暴跌，我认为这个标准可以稍微下降一点，在60%~70%间就可以大胆入市，在达到100%时就应当考虑逐步退出。（越低越买，越高越卖）
10. 沪市整体市盈率在10~60倍的区间里活动。15倍以下，就是明显的低估状态，靠近和跌进这个区间，就应该越跌越买；15~30倍就是正常区间，可以对低估的优质股进行持仓优化；​​30~45倍则进入高估区域，此时需结合市场情绪与行业周期动态调整仓位，逐步减少股票持有比例，锁定利润；45倍以上，就是明显的高估状态，靠近和进入这个区间，就应该越高越卖。
11. 投资基本策略：
    • 策略一：坚持投资不投机。
    • 策略二：坚持长线投资，放弃暴富思想。
    • 策略三：坚持基本面，忽略消息面。
    • 策略四：坚持“低估是王道”。
    • 策略五：坚持分散投资。
    • 策略六：坚持组合模式，反对重仓单只股票。
    • 策略七：坚持乘九法则下的仓位控制。
    • 策略八：坚持低点兴奋，高点冷静。
    • 策略九：坚持终胜思想，不为短期情绪控制的理性。
    • 策略十：坚持定期体检，保持动态平衡。

两套投资体系

1. 一套叫场内投资体系：怎样择股，怎样择时，怎样估值，怎样建立组合，怎样面对波动，怎样进行逆向投资，怎样调节心理等等。
2. 一套叫场外投资体系：用来投资的钱都是从哪来的，怎样赚钱，如何补仓，股市之外如何解决生存需要等等。
3. 场外的赚钱能力，决定了场内持仓的态度。

复利的奇点

1. 复利效应的爆发需跨越“奇点”，初期与单利差异微小，但长期坚持后差距呈指数级扩大。
2. 奇点出现时间与投资收益率、现金流持续性正相关，需“用时间换空间”。

定性与定量分析：我们应该这样择股

择股的标准

1. 品质优先：选择商业模式清晰、竞争优势稳固的企业。
2. 估值合理：以ROE、现金流等指标衡量，避免为成长性支付过高溢价。
3. 巴菲特在1991年致股东的一封信中，曾经公开伯克希尔收购公司的标准：（巴菲特表示：100%控股一家公司和收购一家公司的部分股权，购买审验的标准是完全一样的）
   • 规模够大。
   • 具有被验证了的持续盈利能力（那些对于未来做出的预测，我们毫无兴趣；对于所谓困境反转型的公司，我们也没有兴趣)。
   • 在负债极少或没有负债的情况下，公司具有良好的净资产回报率。
   • 具备管理层（我们无法提供管理人员）。
   • 业务简明（如果有太多的科技成分，我们可能搞不明白）。
   • 明确的报价（我们不想在不确定价格的情况下，浪费彼此的时间进行讨价还价）。

避开不靠谱的管理层

1. 警惕管理层“三宗罪”：盲目扩张、财务造假、利益输送。
2. 通过财报关联交易、薪酬合理性等细节识别潜在风险。

五力分析模型

1. 基于波特五力模型（供应商议价能力、买方议价能力、潜在竞争者、替代品威胁、行业竞争），筛选护城河深厚的企业。

用财报初选好公司

1. 重点指标：毛利率>30%、净利率>10%、资产负债率<60%、经营现金流净额持续为正。

关键的ROE

1. ROE（净资产收益率）是衡量企业盈利能力的核心指标，长期稳定>15%为优质标的。

这些股票，坚决不买

1. 高杠杆、盈利波动大、管理层失信、商业模式模糊、估值畸高（如市盈率>50倍）的股票。

板块投资中的财报运用

1. 横向对比同行业企业财报，识别龙头与潜在黑马。
2. 纵向分析企业历史财务数据，判断成长持续性。

怎样为企业估值

1. 绝对估值法：现金流折现模型（DCF），适用于稳定增长型企业。
2. 相对估值法：PE/PB/PS等指标对比，需结合行业特性调整。

熊市是用来发财的：逆向投资与超额收益

价值区内越跌越买的底层逻辑

1. 股价下跌降低买入成本，提升股息率与安全边际，前提是企业基本面未恶化。

逆向投资的要点与分类

1. 基本面逆向：企业短期困境导致股价错杀（如政策冲击、行业周期）。
2. 市场情绪逆向：系统性恐慌下的优质标的超跌。

认知障碍

1. “高点锚定心理”：以历史高价为参照，低估下跌空间。
2. “线性外推谬误”：将短期趋势误判为长期规律。

成本障碍

1. 缺乏持续现金流导致无法摊薄持仓成本，陷入被动等待。

交易与心态：从容穿越牛熊

识别噪声交易与智钱效应

1. 噪声交易：由情绪驱动的短期买卖，与价值无关。
2. 智钱效应：聪明资金利用噪声交易获取廉价筹码。
3. 作为普通投资者的我们，一定要学会清醒、冷静，一定不要与这些所谓的“智钱”为伍。

操作的三个核心要素

1. 仓位：
   • 时机选择：估值低位分批买入，高位分批卖出。
   • 股市在低位的时候，一定要加大仓位，把自己搞成重仓或满仓，这样在市场反弹或反转行情来临的时候，我们才能享受到满仓待涨的喜悦。
   • 股市在高位的时候，一定要降低仓位，把自己搞成轻仓，甚至是空仓，这样在泡沫破灭的时候，我们才能避免最大的损失。
2. 组合：
   • 三五个板块，六七只个股。
   • 看好一只股票，不要让它超过总仓位的20%，再看好，也不要超过40%。
3. 个股：
   • 新手看股价，老手看逻辑。股票的逻辑是什么？“品质+估值”。
   • 如果你手里持有的个股，品质优而估值低，那么波动来临，大可不必惊慌失措，因为只有泡沫才会在波动中毁灭，让你面临本金永久损失的风险。

理性投资与快乐投资

1. 投资目标不仅是财富增长，更需保持心态平和，避免焦虑干扰决策。

投资投的是未来：焦点与热门板块分析

隐形牛市和隐形熊市

1. 结构性分化下，部分行业（如消费、医药）独立于大盘走牛，而周期股可能长期低迷。

银行：踏实可靠的养老股

1. 高股息、低估值、盈利稳定，适合长期持有获取复利。

白酒龙头：永远值得持有和期待

1. 稀缺性+成瘾性+定价权，龙头品牌护城河极深。

新能源、半导体及其他新兴行业

1. 高成长伴随高波动，需区分技术壁垒与真实需求，避免盲目追热点。