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《港湾商业观察》施子夫

近期，证监会批复同意江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称，“江顺科技”）的首次公开发行股票注册。

公开信息显示，2021年8月，江顺科技递表深交所，保荐机构为华泰联合证券。在经过深交所下发的审核问询函及审核中心意见落实函后，2022年7月及2023年9月，江顺科技首发上会获得通过。从最近一次上会获得通过到近期拿到注册批文，公司上市之路显得颇为漫长。​

应收账款期后回款比率大幅缩减

江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。公司主要产品为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件。其中铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备均为下游铝型材挤压生产的关键部件。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），江顺科技来自铝型材挤压模具及配件的收入分别为3.58亿元、4.33亿元和4.76亿元。2023年、2024年，铝型材挤压模具及配件的销售收入分别同比增加7496.13万元、4303.11万元。

得益于主营业务收入的增长，期内江顺科技的业绩面表现较为稳定。报告期内，公司实现营收分别为8.92亿元、10.43亿元和11.36亿元，净利润分别为1.39亿元、1.46亿元和1.55亿元，扣非后归母净利润分别为1.37亿元、1.42亿元和1.46亿元。

外界也关注到江顺科技可能存在的外销风险。

招股书介绍，报告期内，公司境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为15.89%、20.21%及25.43%，主要以美元和欧元结算。虽然公司在销售定价时合理考虑了人民币汇率变动影响，若未来人民币出现大幅升值，仍将可能对公司经营业绩产生一定的不利影响。另一方面，近年来部分国家和地区在国际贸易战略和进出口政策等方面有向保护主义、本国优先主义方向发展的趋势，多次宣布对中国商品加征进口关税。虽然公司产品的境外销售地区较为分散，但如果未来贸易摩擦升级，相关国家对公司的出口产品加征高额关税等，可能对公司的外销业务产生不利影响。

在业绩规模增长的同时，江顺科技的应收账款及存货均出现了一定增长。

报告期各期末，江顺科技的应收账款账面价值分别为1.61亿元、1.86亿元和2.41亿元，分别占当期流动资产的24.01%、23.61%和31.64%；存货分别为2.48亿元、2.51亿元和2.41亿元，占当期流动资产的36.93%、31.89%和31.69%。

江顺科技各期的应收账款周转率分别为5.87次、5.61次和4.98次。2022年、2023年，同行可比公司应收账款周转率分别为2.77次、2.66次。

在此前深交所下发的审核问询函中，监管层要求江顺科技补充披露应收账款回款方式，并更新应收账款累计回款金额及比例。

报告期各期末，江顺科技的应收账款余额分别为1.73亿元、1.99亿元和2.58亿元。截至2025年2月28日，期后回款金额分别为1.65亿元、1.84亿元和8809.57万元，期后回款比例分别为95.53%、92.76%、34.15%。

应收账款回款方式除银行回款外，还存在票据及云信回款。其中：票据回款占期后回款的比例分别为60.97%、57.80%和34.90%，云信回款比例分别为0.64%、0.36%和0.00%。​

现金流减少，偿债能力弱于同行均值

在应收款走高的同时，江顺科技的现金流表现也录得大幅流出。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.31亿元、1.25亿元和4360.52万元。2024年，经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大，公司方面表示主要系公司为统筹规划营运资金，增加了因销售商品或提供劳务从客户取得银行承兑汇票背书用于支付长期资产购建的应付款项，2024年累计背书支付金额5652.72万元，该类背书行为在编制现金流量表时，减少经营活动的现金净流入并同时减少投资活动的现金净流出。另一方面，公司增加人才储备，使得“支付给职工以及为职工支付的现金”较上年同期增加了3038.64万元。

另外，江顺科技提到，公司铝型材挤压配套设备业务在签署销售合同后，客户会预先支付一定比例的总价款作为设备预付款项，因此报告期内公司合同负债金额较大，分别为1.8亿元、2.13亿元和1.58亿元。

高位的预售款项/合同负债给江顺科技的偿债能力带来压力。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为62.54%、56.75%和52.08%，流动比率分别为1.07倍、1.16倍和1.05倍，速动比率分别为0.68倍、0.79倍和0.72倍。

而在2022年、2023年，同行可比公司资产负债率（合并）均值分别为35.36%、32.44%，流动比率均值分别为3.24倍、3.29倍，速动比均值分别为2.24倍、2.38倍。整体而言，江顺科技的资产负债率高于可比上市公司平均水平，流动比率、速动比率低于可比上市公司平均水平。

此外，尽管江顺科技方面表示“增加人才储备”，但最近三年，公司的研发费用率不增反降。报告期内，江顺科技的研发费用分别为4516.69万元、5130.54万元和5213.06万元，占当期收入的5.06%、4.92%和4.59%。

不仅如此，截至2024年末，在江顺科技的1322名员工中，硕士及以上学历占比0.61%，本科学历占比14.6%，大专学历占比22.92%，大专以下（不含）占比61.88%。江顺科技员工的受教育程度里，大专以下学历占比超八成。

内控方面，2024年3月，江顺科技与山东伟盛铝业有限公司（以下简称“伟盛铝业”）月签署了《模具（配件）加工承揽合同》，约定公司为伟盛铝业定做模具，截至2024年11月13日，伟盛铝业累计结欠公司货款244.68万元，公司遂于2024年11月向江苏省江阴市人民法院起诉并申请诉前财产保全。

2024年11月27日，江苏省江阴市人民法院作出了《民事裁定书》，裁定冻结伟盛铝业银行存款250万元或查封其同等价值的财产。截至招股说明书签署日，上述诉讼案件已正式立案、尚未开庭审理。

2024年11月21日，罗源县人民法院将江顺科技列为被执行人，执行标的金额为1万元。

在此前的招股书中，江顺科技还提到，2020年11月，江顺科技与抚州中拓铝业有限公司（以下简称“抚州中拓”）签订《模具（配件）加工承揽合同》，江顺科技向其销售模具及配件。因抚州中拓未及时支付货款，江顺科技向江阴市人民法院提起诉讼，要求抚州中拓支付货款121.07万元及违约金。

2022年2月11日江阴市人民法院出具了《民事判决书》，江顺科技于2022年3月23日收到货款，双方债权债务已履行完毕。

天眼查显示，截至4月13日，江顺科技共计有33条司法案件案由包括承揽合同纠纷、买卖合同纠纷、定作合同纠纷、加工合同纠纷、股东出资纠纷、侵权责任纠纷等。（港湾财经出品）