笔记/了解未来：财务建模与预测

Understanding the Future: Financial Modeling and Forecasting (了解未来：财务建模与预测)

When you buy a company, you’re essentially buying its future 购买一家公司时，购买的是它的未来. Financial modeling and forecasting financial statements are crucial tools for understanding this future. They provide a numerical plan of business activities (业务活动的数字化计划), helping to proactively identify and solve problems.

1. Who Uses Forecasted Financial Statements? (谁使用预测性财务报表？)

1.1 keys to running a business

Financial Model：Numerical plan of business activities made in advance that helps identify and solve problems proactively
初创公司很需要financial plan

• Company Management (e.g., COO) (公司管理层，例如首席运营官): Internal management uses forecasts to understand the implications of strategic decisions. They scrutinize assumptions behind the numbers, challenging them to ensure they are realistic, consistent, and achievable. “每个预测假设都必须经过研究、支持、论证和解释。”

1.2 Financial forecasts and loans

• Lenders (Banks) (贷方/银行): Banks use forecasted financial statements (Balance Sheet (资产负债表), Income Statement (损益表), and Cash Flow Statement (现金流量表)) to assess a borrower’s future ability to repay loans. (帮助贷方预测借款人未来偿还贷款的能力)。

  银行业务的成功就是准确预测借款人的未来现金流。 当企业向银行申请大额贷款时，银行会通过要求提供公司的标准财务报表来开始评估过程。 资产负债表、损益表和现金流量表。 这些财务报表很有用，因为它们可以帮助贷方预测借款人未来偿还贷款的能力。

  早在 1990 年代初期，沃尔玛的销售额以每年约 24% 的速度增长。 在接下来的 25 年中，每年 24% 的线性推断表明 2019 年沃尔玛的销售额接近 15 万亿美元。 这几乎是实际值可能值的 30 倍。 因此，长期线性外推是不明智的，因为它们忽略了经济环境和竞争环境的许多变化。 例如，早在 1995 年，没有人知道沃尔玛在美国以外的国家继续增长会有多困难。 没有人知道沃尔玛最危险的竞争对手将是亚马逊在在线销售领域的竞争。 因此，银行在预测公司未来产生现金流的能力时，需要小心，不要盲目地扩展过去的长期趋势。 计划不断发展，宏观经济因素发生变化，新市场出现，旧市场消失。

  immature market = uncertain forcasting

1.3 Financial forecasts and investment decisions

• Investors (投资者): Financial forecasts are vital for investment decisions, particularly when using a Discounted Cash Flow (DCF) model (折现现金流模型). This model considers three critical factors:
  1. Size of Future Cash Flows (未来现金流的规模): The more cash a business is expected to generate, the higher its value. “企业未来产生的现金越多，该企业的价值就越高。”
  2. Timing of Cash Flows (现金流何时出现): Money received sooner is more valuable than money received later due to the time value of money (货币时间价值). “在遥远的未来收到的一美元现在的价值还不到一美元。”
  3. Risk of Cash Flows (现金流的风险): Higher risk in future cash flows demands a higher rate of return, leading to a higher discount rate in DCF analysis. "风险非常大的未来现金流比相对安全的未来现金流更有价值。风险是由于未来潜在现金流的可变性而引起的对未来会发生什么的不确定性。 一般来说，人类不喜欢冒险。 因此，对我来说，风险非常大的未来现金流比相对安全的未来现金流更有价值。 在我们的贴现现金流分析 （DCF） 中，我们将通过选择利率来调整这种风险。 由于未来现金流风险更大，我们要求更高的投资回报，因此我们将在分析中使用更高的利率。 "

1.4 Use financial forecasts to understand new information

• Financial Analysts and Market Investors (金融分析师和市场投资者): These professionals use pre-prepared earnings forecasts to quickly interpret public earnings announcements from companies. They build models based on industry trends, the overall economy, and market signals. When actual earnings are announced, they compare them to their forecasts. If announced earnings are below expectations, stock prices typically fall; if above, prices tend to rise. This allows for rapid interpretation of valuation impacts. 金融分析师和经验丰富的市场投资者不会等到阅读公司的收益新闻稿后才对公司进行分析。 相反，金融分析师会在实际收益公告之前准备收益预测。 他们调查公司的行业、整体经济以及新闻中不时出现的小暗示和迹象。 他们使用此信息创建一个模型来预测已公布的收益。因此，当一家公司发布收益公告新闻稿时，金融界已经对数字应该是什么有了期望。 如果公布的收益低于预期，股价通常会下跌。 如果公布的收益高于市场预期，股价可能会上涨。 这种现象是会计研究人员公认的事实。预先准备的预测基准的存在使得在实际结果已知时更容易、更快速地解释它们。

  例子：2017 年 2 月 1 日，Facebook 公布了 2016 年第四季度（10 月至 12 月）的财务业绩。 Facebook 报告称，本季度总收入为 88 亿美元。 报告的每股收益为 1.41 美元。 那么，这是好消息还是坏消息呢？ 好吧，在短短几分钟内，金融分析师就确定这是一个非常好的消息。 截至当天收盘，Facebook 股票的价值上涨了 2% 以上。 那么，金融分析师怎么能这么快就做出决定呢？ 嗯，因为他们已经提前做好了功课，并准备好了他们认为 Facebook 会报道的内容的预测。ALIS 进行了分析，预计第四季度收入为 85 亿美元。 因此，宣布 88 亿美元确实是个好消息。 此外，ALIS 预计每股收益为 1.31 美元。 每股收益 1.41 美元的公告告诉他们，Facebook 产生的利润比他们预期的还要多。 有了财务模型、目标和预测，当实际数字可用时，解释它们要容易得多。

2. It all starts with an accurate sales forecast

任何财务模型练习的起点，在许多方面也是最重要的一点是销售预测。

2.1 IBM and the famously bad sales forecast

(有待补充）

2.2 combine historical trends with current plans

历史趋势是预测未来销售额的起点，这些历史数据应该补充有关扩张计划或收缩计划的尽可能多的细节。尝试量化竞争环境中变化的影响。

2.3 incorporate seasonal patterns and recent developments

(有待补充）

2.4 The Costs of Being Wrong

不良数据和数据误导导致该公司看起来价值110亿美元，实际上只有20亿美元。有时数据是错误的或被误解的，就像自动驾驶一样。 但预测中出现重大错误的最常见原因是未来没有像预期或希望的那样发展。 与 AOL 和时代华纳以及 IBM、Intel 和 Microsoft 一样。 当我们学习财务建模和预测的基础知识时，请记住，这不是一门精确的科学。

在选择要输入到预测模型的数据时，谨慎、谨慎和健康的怀疑是必要的。

3. What Causes Financial Statement Numbers to Change? (什么导致财务报表数字变化？)

3.1 Home Depot 1985: Three weeks to live

1985 年，家得宝的运营每月消耗400万美元。 这是支付给供应商、员工和其他运营费用的案件金额，这些费用超过了客户收取的现金。每月400万美元。
还有其他不良现金流新闻。1985年期间，家得宝还平均每月花费 800 万美元建造新店并从其他公司购买一些商店。总的来说，家得宝1985年的现金消耗率为每月1200 万美元。800 万美元用于资本支出，400 万美元用于日常运营。

1985 年，该公司借款 9200 万美元。 这是该公司前一年借款 1.2 亿美元的补充。 家得宝可以永远借钱吗？当 1986 年初时，家得宝的现金余额为 900 万美元。 由于每月的现金消耗率为 1200 万美元，他们只剩下三周的现金。三周时间制定现金流计划。 三周的现金每周消耗 300 万美元。 三周时间安排新贷款或从投资者那里获得额外现金，或者三周时间制定计划以减缓甚至扭转这种现金消耗速度。

3.2 The impacts of natural changes

• Natural Changes (自然变化): These include organic growth or decline in sales, impacting revenue and sales-based expenses. For example, understanding how efficient a company is at using its assets, like sales per square foot (每平方英尺销售额) or fixed asset turnover (固定资产周转率), helps predict future asset needs.

3.3 The impacts of long-term planning decisions

• Long-Term Planning Decisions (长期规划决策): Decisions like expanding into new markets or acquiring new assets affect long-term asset levels and, consequently, depreciation and capital expenditures.

3.4 The impacts of financing choices

• Financing Choices (融资选择): How a company funds its operations (e.g., through debt (债务), equity (股权), or supplier financing like accounts payable (应付账款)) significantly impacts its balance sheet and cash flow. Accounts payable are often described as “供应商提供的运营融资.”

4. Constructing a Forecasted Income Statement (构建预测性损益表)

4.1 The Gap and predictable change

1991年，Gap的毛利润百分比（售价和购买成本之间的差额）为40%，业内平均水平仅为35%。当我们教授这个案例时，我们让学生构建一个 Gap 明年的净收入预测。 该预测的重要因素之一是 Gap 毛利率百分比的预期水平。- 嗯，简单的问题是这个。 明年，Gap 的毛利百分比会高于 40%、等于 40% 还是更接近行业平均水平 35%？ - 由于竞争压力，公司不太可能永远显著超过行业平均水平。- 因此，在预测 Gap 明年的毛利率百分比时，使用低于40% 的数字是有意义的，更接近 35% 的行业平均水平，事实证明，在接下来的一年，即 1992 年，Gap的毛利率可预见地下降到 37.3%。使用这种回归行业均值的概念是对未来进行更准确财务预测的一个考虑因素。

4.2 Forcasting sales-based expenses

我想看看我作为 COO 的详细计划，我想看到你们财务建模师已经收到了来自营销人员、销售人员和分销人员的细节意见。 我想保证的是，这是一个经过严格评估的预测。 人们已经进行了反击，以确保这不仅仅是一个乐观的希望或梦想。 接下来，毛利率从 30% 增加到 32% 怎么样。 到底是什么让你认为这是可能的？ 好吧，让我们假设利润率的增加是通过提高价格而不是降低购买成本来实现的。 所以作为首席运营官，我的问题是这个。 我们的竞争环境是否有任何变化使这成为可能？ 我们是否有来自客户调查的证据表明我们可以提高价格以提高利润率？ 如果我们这样做，我们的竞争对手将如何应对？ 最后，为什么我们的其他运营费用占销售额的百分比会增加？ 我明白为什么它们会增长，但为什么它们的增长速度比销售额的增长速度快呢？ 不是有一些效率吗？ 一些规模经济？ 这些成本中的一些不是固定的，因此即使销售额增加，它们也不会增加吗？ 好的，您可以看到这位 COO 会有很多问题要问客户。 财务建模和预测不仅仅是一个轻松有趣的电子表格游戏，每个预测假设都必须经过研究、支持、论证和解释。

4.3 Fixed costs and variable costs

首先，我们可以假设所有成本都是固定的。 如果是这种情况，我们预测这些其他运营费用在第二年将为 185 美元，与第一年相同，即使预计销售额将增长 50%。 这似乎是一个过于乐观的假设。 另一方面，我们可以假设所有成本都是可变的。 如果是这种情况，我们预测销售额增长 50% 将导致其他运营费用增加 50%。 因此，预测为 278 美元，即 185 美元乘以 1.5。

4.4 Forecasting interest and income taxes

从第一年的 40 美元，到第二年的预测 42 美元。 怎么可能销售额增长这么多，但净收入增长这么小？ 看看税前收入线。 第一年的实际税前收入为 70 美元。 第二年的预测税前收入为 105 美元，这太完美了。 这恰好代表了 50% 的增长。 我们看到，在这份预测性的第二年损益表中，所有令人失望的消息都源于所得税税率的预期上调。 如果第二年的税率保持不变，那么 50% 的销售额增长将导致净收入增加 50%，从 40 美元增加到 60 美元。 来吧，检查一下我的数学。 这意味着，在此示例中，预测损益表表明，对税率大幅提高的预期表明，不惜一切代价将销售额增加 50% 可能没有意义。

5. Constructing a Forecasted Balance Sheet (构建预测性资产负债表)

5.1 The power of the accounting equation

The accounting equation (会计方程式): Assets = Liabilities + Equity (资产 = 负债 + 权益) is the cornerstone of balance sheet forecasting. It ensures that all forecasts and assumptions regarding marketing, sales, and operations are internally consistent, practical, and achievable.

我们有会计方程式的两个方面。 第一个方面，即资产方面，是现实世界。 你可以去触摸一家公司的资产。 这是现金，是建筑物，是土地。 这才是公司的真正部分。会计方程式的另一半只是解释了你从哪里获得购买这些资产的资金。 现在，如果你看到一项资产，你需要知道购买该资产的资金来源。

假设您要预测明年的融资需求.您从仔细的营销计划和销售预测开始，以了解明年的运营规模。然后，您可以仔细考虑您的每项资产，并预测您需要收购哪些新资产才能使明年的销售计划成为可能。现在，您需要对运营进行分析，以确定需要哪些其他资源来支持预测的销售水平：库存采购、员工工资、间接费用等。现在，可以单独进行所有这些预测和建模。 但是，如果把所有这些规划活动单独来看，几乎可以肯定的是，在今年的中旬，一些不可预见的不一致将浮出水面。这些意想不到的不一致本来可以预见并使用我们的老式朋友会计方程式提前修复。仔细应用的会计方程式告诉您，您的所有预测和假设以及营销计划和运营计划是否在内部一致、实用且可实现。

5.2 identifying the missing number

• Identifying the Missing Number (“Plug”) (识别缺失的数字/“插头数”): After forecasting all other balance sheet accounts, a “plug” figure is often used to ensure the accounting equation balances. While paid-in capital (实收资本) or dividends (股息) can theoretically be plugs, loans (贷款) are often the most realistic plug figure in practice, as companies more frequently adjust their borrowing to meet financing needs. “公司在制定融资计划时通常会首先考虑借款。”

5.3 Easy “plugs”:Cash, investments, paid-in capital

坚持资产负债表——总资产等于总负债加权益

5.4 Realistic but challenging “plug”:Loans

Potential Plug figures:

• Paid-in capital / 公司通常不会随便使用股权融资
• Dividends / 公司对股息政策更加谨慎和战略性，不希望每年的股息金额来填补融资计划中的漏洞
• cash or investment / 将倾销盈余融资植入某个现金储存罐
• loans / 😊公司在制定融资计划时通常会首先考虑借款
  Raising capital from investors may not be cost effective in terms of giving partial ownership away and investment advisor costs.

6. Constructing a Forecasted Statement of Cash Flows (构建预测性现金流量表)

The cash flow statement deduces cash movements from the income statement and balance sheet.

6.1 Forecasting operating cash flow

• Operating Cash Flow (经营现金流): This reflects cash generated or used from a company’s core operations.

6.2 Forecasting investing cash flow

• Investing Cash Flow (投资现金流): This relates to cash flows from the purchase or sale of long-term assets (capital expenditures (资本支出), or CapEx). Forecasting CapEx often starts with sales forecasts and considers the efficiency of asset utilization (e.g., fixed asset turnover ratio). Improving asset utilization (e.g., higher fixed asset turnover) can significantly increase net income by reducing depreciation and borrowing needs.

  资本支出（CapEx）：购买长期运营资产，例如土地、建筑物和设备。这些支出是为了支持企业的长期增长和运营。为了预测家得宝（Home Depot）每年所需的资本支出水平，我们从销售预测开始。支持更高水平的销售需要更多的土地和更多的建筑，但具体需要多少呢？这取决于家得宝利用其土地和建筑物进行销售的效率。
  效率衡量标准：每平方英尺的销售额；固定资产周转率（假设此比率的值为3，这意味着每1美元的固定资产可以产生3美元的销售额。）

6.3 Financing Cash Flow

• Financing Cash Flow (融资现金流): This involves cash flows related to debt and equity. Forecasting long-term debt levels involves determining total asset needs, accounting for non-formal debt (like accounts payable), and then calculating the additional financing required from long-term debt, often based on a target debt ratio (债务比率) (total liabilities divided by total assets). 债务比率：总负债除以总资产

  预测每年所需的长期债务余额意味着：
  第一，确定所需的总资产：根据销售预测和资本支出需求，确定所需的总资产。第二，确定非正式债务融资金额：，称为应付- 账款，这是供应商提供的短期融资。第三，计算长期债务需求：使用 80% 的目标债务比率来计算需要来自长期债务的额外融资金额。

Improving Cash Flow Efficiency (提高现金流效率)

Companies can significantly improve their cash flow by managing working capital more efficiently:

• Inventory Management (库存管理): Reducing the number of days inventory sits means less cash tied up in inventory and improved cash flow. “更高效地管理库存…会增加您的现金流。”
• Accounts Receivable Management (应收账款管理): Shortening collection times for receivables accelerates cash inflow. “我们将压缩应收账款。”
• Accounts Payable Management (应付账款管理): Extending the time to pay suppliers can temporarily conserve cash. “我们会将等待向供应商付款的时间从 48 天延长到 50 天。”
• Gross Margin and Operating Expenses (毛利率和运营费用): Increasing gross margins and reducing operating expenses as a percentage of sales directly boost profitability and, consequently, cash flow.
  

参考：https://www.linkedin.com/learning/financial-modeling-and-forecasting-financial-statements/use-the-past-to-understand-the-future?autoSkip=true&contextUrn=urn%3Ali%3AlyndaLearningPath%3A671fedd7498e4158177cdfd3&resume=false&u=57692769

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