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股指期货贴水就是股指期货的价格比现货指数的价格低。比如，现在沪深300指数是4000点，但沪深300股指期货的价格是3980点，这就出现了20点的贴水。

一、贴水为什么会产生成本？

贴水产生成本，主要是因为它影响了投资者的交易决策和实际收益。具体来说，有以下几方面原因：

1.套期保值成本增加

很多投资者会用股指期货来做套期保值，比如股票投资者担心股市下跌，就会做空股指期货来对冲风险。但贴水时，期货价格比现货低，意味着做空期货的收益可能不足以完全抵消现货的损失。

举个例子：

你持有价值100万的股票，做空了1手沪深300股指期货（合约乘数300）来对冲。如果贴水20点，到期时现货跌了100点，期货跌了120点（因为贴水收窄），你的现货亏了3万（100点×300元/点），但期货只赚了3.6万（120点×300元/点）。看起来赚了6000元，但如果没有贴水，期货可能跌100点，你就能赚3万，完全对冲现货损失。所以，贴水增加了套期保值的“隐性成本”。

2.投机交易初始成本不利

对于想通过股指期货做多的投机者来说，贴水意味着他们一开始就“买贵了”。比如，现货4000点，期货3980点，你做多期货，相当于比直接买现货多花了20点的成本。如果市场不涨反跌，这20点的贴水就成了你的额外亏损。

风险点：

如果贴水持续扩大，或者市场一直不涨，你的亏损会更大。

3.资金成本与时间成本

持有股指期货多头头寸需要占用保证金，而保证金是有资金成本的。贴水时，期货价格比现货低，意味着你为了获得和现货相同的收益，需要承担更高的资金成本。

简单理解：

你本来可以用同样的钱买现货，但因为贴水，你只能买更便宜的期货，还得承担资金成本，这相当于变相增加了成本。

4.交易成本与摩擦成本

贴水时，投资者为了利用贴水套利，可能需要进行现货和期货的双向交易。比如，买入期货并卖出现货（反向套利），或者买入现货并卖出期货（正向套利）。这些交易都会产生手续费、印花税等成本，进一步压缩了收益空间。

现实情况：

反向套利（买期货卖现货）还可能面临融券成本高、现货卖空困难等问题，这些都增加了实际成本。

二、贴水对投资者的影响

1.对套期保值者的影响

贴水可能降低套期保值的效果，甚至让套期保值变得“不划算”。如果贴水幅度很大，投资者可能需要调整套期保值的比例，或者寻找其他对冲工具。

2.对投机者的影响

贴水增加了做多的初始成本，但也可能带来套利机会。如果投资者能准确判断贴水会收窄或转为升水，就可以通过做多期货并等待价格回归来获利。不过，这需要较高的市场判断能力和风险承受能力。

3.对市场情绪的影响

贴水往往反映了市场对未来的悲观预期。如果贴水持续扩大，可能意味着投资者对股市的信心不足，进一步加剧市场的下跌压力。

三、如何应对贴水产生的成本？

1.调整套期保值策略

如果贴水幅度较大，可以适当减少期货对冲的比例，或者选择其他对冲工具，比如期权。

2.谨慎参与投机交易

做多期货时，要充分考虑贴水的影响，避免盲目追高。可以等待贴水收窄或转为升水时再入场。

3.利用套利机会

如果贴水幅度过大，可能存在套利空间。比如，买入期货并卖出现货（反向套利），等待价格回归。但要注意，套利操作需要较高的资金门槛和交易技巧，普通投资者需谨慎参与。

4.关注市场动态

贴水往往与市场情绪、资金成本、分红等因素有关。投资者要密切关注这些因素的变化，及时调整投资策略。

股指期货贴水产生成本，主要是因为贴水影响了套期保值的效果、增加了投机交易的初始成本，并带来了资金成本和时间成本。对于投资者来说，贴水既是挑战也是机会。

来源：衍生股指君