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目录
一、什么是豆粕
基本概念
豆粕上游生产国
豆粕下游消耗方
二、豆粕ETF
概念
策略
展期操作
超额收益
行情波动
豆粕资产的低相关性
三、展期收益
Contango升水结构和Backwardation贴水结构
豆粕的贴水逻辑
还有哪些品种拥有长期的展期收益
四、其他相关信息
五、参考文献与链接
一、什么是豆粕
基本概念
豆粕是最优秀的植物性蛋白原料，是饲料蛋白质的主要来源。豆粕是大豆经过压榨工艺去油后得到的产品，含有丰富的蛋白质（蛋白含量40%~48%），能够充分满足不同牲畜和家禽对不同营养的需要。国内豆粕95%以上都是用来做饲料，在蛋白粕类的消费中，豆粕占到70%以上，占据绝对主导地位。
国内80%以上的豆粕都被用于家禽（44%）和猪（37%）的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求；此外也被广泛地应用于水产养殖业和反刍饲料中。
豆粕上游生产国
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生产国
豆粕的上游是大豆，下游是家禽、猪。上游大豆分为国产大豆和国际大豆，从全球大豆主产国产量情况来看，美国、巴西、阿根廷、中国的占比分别为28%、39%、13%和5%。
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生产日历
供给，南美洲（巴西、阿根廷）的大豆通常在10-12月种植，次年3-5月收获，故在这期间，全球大豆价格核心走势，是看南美洲的收获情况；北美洲（美国）的大豆通常是4-5月种植，9-10月收获，这期间，大豆价格核心走势，是看北美洲的收获情况。
全球大豆主产国生产日历
豆粕下游消耗方
目前国内榨油的豆粕80%以上是用进口大豆，主要进口巴西豆和美豆，15%左右是国产大豆，目前国产大豆和进口大豆品质不太一样，国产大豆以食用为主，进口大豆价格更加便宜，更多用于压榨。
压榨之后，96%左右可以得到豆粕产品，1%到2%左右得到豆油，豆粕中有80%多用于养殖业、畜牧业，小部分用于制品的添加剂。
二、豆粕ETF
概念
华夏饲料豆粕期货ETF（基金代码：159985）是华夏基金管理有限公司发行的境内首只农产品期货ETF，于2019年12月5日在深圳证券交易所上市。简称“华夏饲料豆粕期货ETF”，场内简称为“豆粕ETF”。
该基金的投资目标是紧密跟踪大连商品交易所豆粕期货价格指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。投资范围包括具有良好流动性的金融工具，如交易所挂牌交易的豆粕期货合约、货币市场工具等。基金主要采取被动式管理策略，通过买入持有豆粕期货主力合约以达到投资目标，其余资产主要投资于高流动性的固定收益类资产以获取收益增强。
策略
商品期货ETF主要具有被动管理、无杠杆、ETF模式三大特点，有效结合投资期货合约与投资ETF，相较传统投资模式有明显的优势。
根据《指引》，商品期货ETF持有商品期货合约不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，除支付商品期货合约保证金以外的基金财产，应当投资于货币市场工具。因此参照货币基金收益，除保证金以