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《港湾商业观察》施子夫

近期，矽电半导体设备（深圳）股份有限公司（以下简称，矽电股份）的深交所IPO注册获得生效。

公开信息显示，2022年6月，矽电股份的创业板IPO获受理，保荐机构为招商证券。在经过两轮审核问询函后，2023年4月矽电股份首发上会通过。从递表至今，矽电股份的上市之旅已走过3年时光，如今注册获批，公司终于可以松一口气。​

业绩下滑，主营产品销量滑坡

矽电股份专注于半导体探针测试技术领域，主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，公司自主研发了多种类型应用探针测试技术的半导体设备，产品广泛应用于集成电路、光电芯片、分立器件、第三代化合物半导体等半导体产品制造领域。

矽电股份的主营业务主要由晶粒探针台、晶圆探针台两部分构成。得益于半导体设备行业的需求增长，从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），晶粒探针台实现收入分别为2.54亿元、3.11亿元、3.51亿元和1.63亿元，晶圆探针台实现收入分别为1.37亿元、1.13亿元、1.73亿元和1.06亿元，两项业务合计贡献公司总收入的95%以上。

虽然总体销售收入大幅提升，但难以忽略的是两项主营产品的销售数量都在期内出现了明显的下滑。报告期各期，晶粒探针台的销售数量分别为1469台、1992台、1745台和760台，晶圆探针台的销售数量分别为841台、481台、573台和334台。

同样体现业绩乏力的还包括公司的毛利率水平。报告期内，矽电股份毛利率分别为41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，2023年公司毛利率跌至最近三年最低点，尽管于2024年上半年有所回升，但仍未恢复至2021年时期水平。

若与同一时期同行可比公司毛利率均值64.13%、64.1%、60.15%和59.9%相比，矽电股份当期毛利率明显低于可比公司均值。

受毛利率变动影响，矽电股份整体的利润水平也受到一定冲击。

报告期内，矽电股份实现营收分别为3.99亿元、4.42亿元、5.46亿元和2.88亿元，净利润分别为9603.97万元、1.14亿元、8933.20万元和5625.92万元，扣非后归母净利润分别为9393.05万元、1.03亿元、8315.59万元和5549.99万元。

其中，2021年-2023年，矽电股份的营收增速分别为112.29%、10.73%和23.61%，净利润增速分别为192.32%、18.34%、-21.40%。在2021年业绩面高速增长后，矽电股份的业绩增速明显放缓，甚至2023年公司净利润还出现了负增长。

在最新的业绩中，矽电股份业绩放缓态势更为明显。2024年1-9月，矽电股份实现营收3.64亿元，同比增长2.61%；实现净利润6429.95万元，同比增长5.59%；扣非后归母净利润6155.25万元，同步增长6.78%。

矽电股份预测，2024年营业收入5.12亿元，同比减少6.37%；实现归母净利润8895.65万元，同比减少0.29%；扣非后归母净利润8519.97万元，同比增长2.46%。

有市场人士认为，矽电股份业绩从2023年开始持续承压，这可能会引发投资者质疑，还没有上市业绩就变脸，公司当亟需找出应对策略。​

前五大客户占比过半，关联交易公允性引关注

矽电股份产品的下游半导体晶圆制造和封装测试行业的集中度较高，以LED芯片行业为例，根据CSA Research、LEDinside等机构的数据，2020年及2021年，LED芯片行业前6家企业的产能占行业总产能的比例分别为86.85%及85.41%，其中排名前三位的三安光电、华灿光电、兆驰股份的产能合计占比分别为61.19%及58.38%。

由于所处行业特性，矽电股份存在客户集中度较高而带来的依赖大客户的经营风险。

据了解，矽电股份的主要客户为三安光电、兆驰股份、华灿光电、士兰微等上市公司。报告期内，公司来自前五大客户的销售收入分别为2.38亿元、3.4亿元、3.63亿元和1.61亿元，占当期总收入的59.74%、77%、66.48%和55.83%，各期占营业收入比重均超50%。

外界关注到，矽电股份存在关联方入股的情形。2020年9月，林志强、顾乡分别以2750万元、2000万元增资入股矽电股份，分别持有公司2.4%、1.74%的股权。同时，林志强任三安光电的董事长，顾乡入股时，其父顾伟为江西兆驰半导体有限公司的母公司兆驰股份的实际控制人。

报告期内，矽电股份来自三安光电、兆驰股份的销售收入合计占比分别为25.52%、60.26%、44.22%和21.06%。2022年公司于三安光电、兆驰股份的收入占比超过50%，存在明显的依赖性。

此外，矽电股份对三安光电的同型号产品销售价格较其他客户低20%左右，对三安光电的销售毛利率总体高于自身人晶粒探针台的毛利率水平。

在第二轮审核问询函中，监管层要求矽电股份进一步说明关联方林志强与顾乡入股的合理性；向三安光电销售产品毛利率偏高的原因；林志强与顾乡入股对应的市盈率，不需要计提股份支付费用的合规性等问题。

对此，矽电股份回复称：林志强及顾乡家族长期从事LED行业数十年，认可公司在探针测试领域的技术水平及产品竞争力。公司向三安光电销售的部分产品毛利率偏高，主要系向三安光电销售的产品未配置测试系统，故平均单价低于其他客户。

同时，矽电股份还表示，入股后相关订单大幅增加属于市场行为，与客户关联方入股无关，因此林志强及顾乡入股发行人不构成股份支付，不需计提股份支付费用，符合会计准则的规定。​

应收账款期后回款比率放缓，现金流波动较大

除了明显的依赖大客户问题，矽点股份应收账款及存货攀升风险也不容忽视。

报告期各期末，矽电股份的应收账款账面价值分别为4824.08万元、6526.16万元、1.26亿元和1.64亿元，占各期末流动资产的比例分别为4.79%、6.50%、13.76%和17.78%，占各期营业收入的比例分别为12.09%、14.76%、23.15%和28.52%。

同一时期，矽电股份应收账款期后回款分别为5168.19万元、5685.35万元、9718.1万元和7497.59万元，回款比率分别为99.38%、81.8%、71.36%和42.42%，期后回款比率出现了大幅放缓。

此外，各期矽电股份的存货账面价值分别为4.85亿元、4.76亿元、3.66亿元和3.28亿元，占流动资产的比重分别为 48.13%、47.35%、39.84%和35.51%。

高位的应收账款及存货同样也给矽电股份的流动性带来一定压力。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-492.55万元、2.25亿元、-7886.49万元和-566.99万元，波动较大。除2022年，其余各期公司现金流均为流出状态。

除了原材料采购支出、职工薪酬大幅上升、部分应收票据尚未兑付等因素影响外，对于现金流流出的原因，矽电股份提到，2023年及2024年上半年现金流为负系主要客户向公司采购金额较大，内部资金安排的原因支付货款，流程较长，导致截至期末存在较多应收货款暂未收回。

2024年1-9月，矽电股份经营活动产生的现金流量净额为1080.27万元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金有所增加。

此次IPO，矽电股份计划募资5.56亿元，其中2.61亿元用于探针台研发及产业基地建设项目，8005.71万元用于分选机技术研发项目，5454.72万元用于营销服务网络升级建设项目，1.6亿元用于补充流动资金。2021年-2023年，矽电股份分别完成三次分红，合计金额为2950万元。（港湾财经出品）