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核心逻辑：

政策博弈与工业需求共振，短期震荡中蓄力突破

一、技术回调未改高位支撑

当前沪银估值的核心矛盾体现在三个方面：

工业属性溢价显著，中国 “反内卷” 政策稳定了光伏行业利润，2025 年 1-5 月国内光伏装机量已达 197.85GW，占 2024 年预期总量的 71%，强劲的装机数据支撑着光伏用银需求的韧性。

避险属性持续强化，特朗普政府对墨西哥、欧盟加征 30% 关税，并计划对进口铜征收 50% 关税，贸易摩擦升级推升市场避险情绪，白银作为避险资产吸引力上升。

但同时存在成本支撑弱化风险，美元指数因美国零售数据超预期反弹至 98.44，一定程度上压制了白银的计价吸引力，或成为短期估值回调的诱因。

二、多空因子密集博弈

宏观政策驱动

降息预期形成托底：美联储官员沃勒释放鸽派信号，表示考虑 7 月降息，市场据此押注 2025 年 Q4 将降息 50 基点。实际利率下行降低了白银的持有成本，对其金融属性形成支撑。

关税扰动持续升级：市场担忧美国可能将白银纳入加税清单（目前处于豁免状态），若成真或引发贸易流紊乱。不过当前伦敦与纽约价差处于正常水平，暂未出现异常流动迹象。

供需基本面

供应端偏紧态势延续：全球白银矿产增量有限，主要产区如墨西哥受政策不确定性制约，供应增长乏力，为价格提供基础支撑。

需求稳定：尽管光伏领域逐步进入淡季但是光伏用银边际转弱有限。

库存出现分化：上期所仓单减少至 1223 吨，周降 3.25%，显示国内现货流通偏紧；但 iShare 白银 ETF 持仓减少 131 吨，反映短期资金对白银走势存在分歧。

三、后市展望与策略

短期：沪银2510合约预计在9150-9500 元区间震荡。若美国 7 月 PMI 数据疲软，将强化降息预期，推动银价向上突破；若美元持续上涨，则可能回踩 8900 元支撑位。

四、风险提示

上行催化：

美国 PMI 数据低于预期，导致降息概率飙升；

白银关税豁免期限延长，贸易风险缓和提振市场信心。

下行风险：

美元指数突破 100，引发金属板块集体承压；

光伏技术替代加速（如银浆耗量降低），工业需求预期下修。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】