精华贴分享｜【零敲碎打12】类筹码数据构建-散户行为倾向

本文来源于量化小论坛策略分享会板块精华帖，作者为农农，发布于2025年3月31日。

以下为精华帖正文：

01

背景

最近一段时间自己回顾了一下最近两年股票手工操作，总结下来就是凭运气挣钱，凭实力亏钱。最严重的几笔重仓亏损历程完全就是韭菜教科书般的上—补仓—死扛—割肉，然后再眼睁睁看着它新高，这操作实力也不能说是完全没有。

那么为什么之前几乎每年都是正收益，最近几年就拉跨了呢，甩锅行情当然是最容易的，大不了再加个“结构化行情”来掩饰指数涨我还巨亏的尴尬。思来想去最后最重要的原因就是，过于关注行情。以前没什么时间盯着还是挺佛系，自己构建了一套指标，先分析基本面选出自认为比较能看懂的行业和公司，然后每个季度用指标去计算打分调仓，甚至根据周频月频的产销价格类数据估算业绩和格局变化，虽然很业余但至少知道自己在做什么，出现不符合认知的撤离也坚决。

自从加入分享会后觉着涨本事了，巴不得天天凭本事赚快钱，再加上群里每天都有大佬晒单，自己就看着什么来钱快就去追什么，结果可想而知，什么都不精，到处吃尾气。

所谓知己知彼，市场上对手又多又强，那么还是先搞清自己的定位—散户（韭菜）。

02

散户是如何操作的

这个问题的回答网上多的是，很多看似有理，但其实似是而非，解释的例子也往往是寻找的个例，人性是相通的，作为一个正常人，很容易在其中找到符合自己操作的例子作为答案。交易股票十几年，很多这个效应那个效应多多少少听说过，最终结果总结下来无非就是追涨杀跌，账户归零。

最关心的问题，账户到底是怎么归零的？除了不显眼但累积下来巨大的交易费用，最直观的是价格变化，高买低卖。

相信各位老板都接触过很多指标，回看准确无比，实际用起来胜率感人，是自己不够精明？为什么那么多人都会相信并上当，大家都傻吗？如果这么简单，那么我是不是散户反买别墅靠海？

下面进入正文。

03

基础逻辑

作为一个入门量化玩家，想到这里心里一定已经在盘算着如何去刻画散户行为了，于是我与deepseek聊了两天，最终它给了我两个表以及一堆解释。

以下我就结合自己的理解搬运了，感兴趣的老板可以自己去聊聊，其实目的性强用不了那么久一两个小时肯定够了。

首先是最关心的，由于锚定了成本价，散户在不同盈亏状态下买入/卖出/持有的倾向是不同的。

下一节的数据构建我采取了这个表，结合我自己的感受，基本上还是靠谱的，作为行为量化嘛，有个大概就行，大行情不同倾向肯定也不同，它甚至还给了我下面这张市场状态修正表。

区间划分依据

对盈亏状态分成了5个区间，大亏/略亏/零值附近/略赚/大赚，可以看到大亏和大赚的界限是不对称的。

大亏（浮亏＞20%）

阈值来源：深交所数据显示，浮亏超20%时，87%散户完全停止主动操作（2021年《投资者行为白皮书》）。

行为拐点：亏损超过20%后，补仓意愿从线性下降转为加速衰减（斜率变化点）。

略亏（浮亏5%-20%）

心理分层：

轻度亏损（5%-10%）：65%投资者选择观望；

中度亏损（10%-20%）：止损比例从7%升至18%（非线性跳变）。

略赚（浮盈5%-30%）

动态锚定：

盈利5%-15%：卖出倾向占主导（58%）；

盈利15%-30%：持有比例从29%回升至35%（趋势确认后延迟止盈）。

大赚（浮盈＞30%）

非线性响应：

盈利30%-50%：每增加10%盈利，卖出概率提升12%；

盈利＞50%：持有倾向反升（过度自信导致“赌徒效应”）。

零值附近（-5%至+5%）

属于“成本敏感区”，投资者频繁调仓，买入/卖出倾向各占35%-40%（短期博弈特征显著）。

整数关口博弈：价格接近买入成本时，38%投资者选择“保本卖出”，37%尝试“摊薄成本买入。

情境倚赖修正逻辑与依据

牛市中的乐观偏差：

大亏持有倾向提升：投资者更倾向补仓摊薄成本（如牛市补仓概率较熊市高2.1倍）。

大赚买入倾向增强：趋势跟随策略在牛市中更易触发（盈利＞30%时加仓概率提升20%）。

熊市中的恐慌传导：

零值附近卖出压力剧增：熊市时保本需求驱动卖出倾向修正+12%（如2024年IC基差波动率加剧）。

略赚止盈加速：浮盈5%-30%的账户在熊市中的平均持仓时间缩短40%（东方财富大数据）。

04

数据构建

很久之前也曾数次考虑过去量化散户的行为，基本都是逻辑朦朦胧胧，然后卡在数据构建环节。现在逻辑层面比较明确了，只需要将表格转化为自己想用的数据就行。

比较直接的一种想法就是类似筹码分布的形式，先判断当前价格下，之前买入的筹码处于哪种盈利状态。

另一个重要的变量就是选取数据的区间，我采取了一个简单的取法：最近60天。

由于不同公司每日换手差距较大，采取时间段截取的话逻辑上应该不如采取最近100%/200%累积换手率，探索阶段为了计算方便还是使用了天数。

结合以上两点，将过去60日的成交量按照当日成交均价划分到5个状态中去，再求各自的占比即可得到当前筹码盈利状态的比例。

最后一步就简单了，按照表格的操作倾向占比乘上去就行。

05

数据应用

上面我们得到了买入/卖出/持有倾向占比数据，简单的举个例子：

这是某公司2022年至今持有倾向与股价走势图，各位老板自己品，当然，必须牢记，个例都是选出来展示的。

再拓展一点，假设以上的数据逻辑是对的，那么高持有倾向对应的就是接下来的低成交。

将一段时间内持有倾向分位数和次日成交量分位数做相关性，得到的值在全市场以及分沪深市场都能达到-0.3左右，说明整体看是符合的。

那么就可以用这个数据来估算目前个股行情符合散户操作的程度，老板们可以自己去算算看。

当然单个指标准确性肯定是没那么高的，上面的基础数据还可以想到卖出和买入倾向的差距（估方向），卖出和买入倾向的最小值（估撮合），具体怎么组合尝试就灵活咯。